пятница, 30 марта 2012 г.

Биржевой FOREX – миф или реальность?

Судьба рынка FOREX в России очень беспокоит специалистов. Не так давно предпринята попытка создать некоммерческую саморегулируемую организацию – Комиссию по регулированию отношений участников финансовых рынков (КРОУФР). Вариантом упорядочивания ситуации с рынком FOREX в России, никак не противоречащим процессам саморегулирования, могло бы стать развитие в стране срочного биржевого рынка на кросс-курсы основных мировых валют.

Основные заблуждения
Когда заходит речь о рынке FOREX в России, на ум сразу приходят несколько общепринятых
стереотипов и предубеждений, бытующих в сообществе трейдеров, особенно начинающих. Перечислим их. Заблуждение первое. Что рынок маржинальной торговли валютами в России никак не лицензируется и не регулируется, а значит, участники данного рынка могут злоупотреблять своим положением, не опасаясь санкций со стороны государства или регулирующих органов. Кроме того, часто указывается, с одной стороны, на отсутствие оперативного контроля со стороны регулирующих органов за деятельностью участников рынка
FOREX, а с другой – на зарегулированность российского фондового рынка и банковской сферы.
Заблуждение второе. Что российские дилинговые центры работают со своими клиентами вне
российского правового поля (зачастую вообще предлагая заключить договор с оффшорной компанией). При этом указывается на то, что маржинальная торговля валютами между физическим и юридическим лицом не прописана ни в одном российском законе или подзаконном акте, а депозиты клиентов хранятся на расчетном счете самой брокерской организации (что тоже может потенциально привести к злоупотреблениям и мошенничеству).
Заблуждение третье. Что маржинальная торговля валютами в российских дилинговых центрах зачастую представляет собой сделки внутри этих центров, компания выступает одновременно и брокером, и маркет-мейкером для своих клиентов. Таким образом, сделки клиента не попадают на международный рынок – разве только в качестве совокупной позиции дилингового центра. И встает вопрос о риск-менеджменте в такой компании, т.е. возможности разорения в том случае, если в дилинговом центре не организовано управление валютным риском, а большинство клиентов (или один очень крупный клиент) успешно открыли позицию по покупке или продаже
одной или нескольких валют. В подтверждение этого стереотипа часто приводятся разнообразные
истории-страшилки о том, как разорилась какая-нибудь компания или даже банк, предоставлявшие услуги на рынке FOREX. Заблуждение четвертое. Что ценообразование курсов валют на торговой площадке и комиссии дилинговых центров – это чуть ли не главный камень преткновения. Котировки и спрэды у брокерских компаний зачастую разные, а это дезориентирует клиентов, и потенциально может приводить к обману со стороны дилинговых центров. И вправду, что можно считать рынком, если цены и стоимость обслуживания могут принципиально разниться? Сюда добавляется и то, что клиент не может видеть в своем торговом терминале всех заявок на продажу или покупку других клиентов, а также заключать сними сделки напрямую, минуя заявки дилера своей компании.Вот, пожалуй, основные предубеждения начинающих трейдеровпо отношению к компаниям, работающим на рынке FOREX.

Об успехах судить еще рано
Необходимо признать, что специалисты, работающие в компаниях, ориентированных на FOREX, уже давно задумались о повышении качества предоставляемых услуг, а также о судьбе данной отрасли в России в целом. Так, недавно создана саморегулируемая организация – Комиссия
по регулированию отношений участников финансовых рынков. КРОУФР – некоммерческая организация, деятельность которой направлена на развитие услуг и регулирование отношений российских участников международных финансовых рынков, в первую очередь, на рынке FOREX. КРОУФР призвана выступать посредником в конфликтных ситуациях между брокерскими компаниями и их клиентами. Кроме того, КРОУФР планирует заниматься сертификацией участников международных финансовых рынков, содействовать в совершенствовании законодательной и нормативной базы и т.д. Об успешности этого начинания
судить еще рано. Тем более, есть ощущение, что, данная организация «сделана» под несколько дилинговых центров и не отражает позицию большинства участников рынка FOREX в России. Об этом можно судить хотя бы по завышенным требованиям к вступлению в организацию (как следствие, почти за год работы в ней нет новых членов), отсутствию поддержки государства (или регулирующих органов) в той или иной форме, навязчивому рекламированию КРОУФРом своих членов и т.д. Еще одним вариантом упорядочивания ситуации в данной отрасли, который,
однако, никак не противоречит активизации процессов саморегулирования на рынке, могло бы стать развитие в России срочного биржевого рынка на кросс-курсы основных мировых валют.
Подобный проект уже реализуется брокерскими компаниями «Калита-Финанс», «Акмос Трейд»,
«Баррель» и др. совместно с биржей «Санкт-Петербург» (партнером биржи РТС по организации
торгов на срочном рынке FORTS).

Срочный биржевой рынок на кросс-курсы валют
Продукт, предлагаемый в рамках этого проекта, представляет собой расчетные (т.е. не предполагающие поставки базового актива) фьючерсы на кросс-курсы основных мировых валют (евро/доллар, доллар/иена, доллар/фунт и т.д.). После регистрации фьючерсной сделки между двумя сторонами и для покупателя, и для продавца фьючерсного контракта контрагентом становится биржа «Санкт-Петербург». В целях обеспечения расчетов по заключенным сделкам
биржа резервирует на счетах участников торговли, открывших позиции по фьючерсным контрактам, необходимое гарантийное обеспечение. Размер такого гарантийного обеспечения для операций с валютными фьючерсами составляет около 4% от стоимости контракта. Минимальный контракт – 1000 ед. базовой валюты (евро, фунт и т.д.). Максимальный срок фьючерсного контракта – 180 дней. В связи с тем, что цена фьючерса достаточно жестко привязана к цене спот, все колебания на спотрынке синхронно происходят и на фьючерсном рынке. В коротком промежутке времени цены на фьючерсном рынке и на спот-рынке движутся практически параллельно, что позволяет участникам извлекать прибыль на фьючерсном рынке точно так же, как и на рынке спот, только с меньшими трансакционными издержками.

В чем удобство и достоинства
Вчем же удобство и достоинства биржевого рынка фьючерсов на кросс-курсы мировых валют?
Во-первых, участники данного рынка (биржа, брокерские компании) находятся в российском правовом поле и попадают под действие законов и подзаконных актов РФ1. Контроль над этим сегментом финансовых рынков осуществляет Федеральная комиссия по финансовым рынкам (бывшая ФКЦБ). В чем заключается этот контроль? 1. Обязательное лицензирование всех, кто участвует в организации торгов (биржи, брокера), с безусловным раскрытием всей существенной информации: владельцев, финансового состояния и т.п. Кроме того, осуществляется аттестация-лицензирование дилеров (физических лиц) брокерских компаний,  работающих на бирже с клиентскими заявками. 2. Контроль над оперативной деятельностью как брокеров, так и биржи, проверки финансового состояния, признаков манипулирования ценами на рынке и т.д. Что немаловажно, ФСФР на профессиональной основе и в форме законотворческой деятельности занимается развитием данного рынка (разработка законодательной и нормативной базы, правил осуществления профессиональной деятельности и т.д.). Так, например, сейчас в Госдуме находится на обсуждении новый закон о деривативах2, который призвануточнить понятие фьючерсов и опционов, специфики их налогообложения, учета и т.п.Во-вторых, специфика биржевой торговли фьючерсами на валюты значительно отличается вплане финансовой надежности ириск-менеджмента от такой жеторговли на спот-рынке. Все денежные средства, предназначенные для участия в торгах, участники торгов перечисляют на счет биржи в уполномоченной кредитной организации (УКО), котораясообщает бирже о всех перечислениях.
Биржа ведет раздельный аналитический учет денежных средств всех участников торгов. Для вывода денежных средств участник торгов подает поручение на биржу. Биржа проверяет свободный остаток участника и посылает поручение в УКО, которая осуществляет перевод денежных средств на счета участников торгов. Таким образом, в цепочке финансовых расчетов «брокер-клиент» появляется уполномоченная кредитная организация, гарантирующая выполнение своих обязательств обеими сторонами. В-третьих, отличительной особенностью биржевой торговли является ценообразование. На рынке FOREX клиенты заключают сделки через маркет-мейкеров. Они не имеют возможности подавать заявки на совершение сделок, которые были бы доступны для выставления встречных заявок других клиентов компании
и/или клиентов других компаний. А на биржевом рынке заявки всех брокерских фирм и всех их
клиентов поступают в единый «стакан». Таким образом, все участники рынка видят все поданные на биржу заявки, за исключением информации о том, кем поданы эти заявки. При пересечении заявок регистрируется сделка. При открытии участниками позиции биржа резервирует гарантийное обеспечение (аналог маржи на споте). Отсутствие искусственного (внебиржевого) спрэда особенно ощутимо для внутридневных операций, где скрытое комиссионное вознаграждение «съедает» достаточно значительную часть прибыли.
Таким образом, активный трейдер может совершать операции, аналогичные операциям на спотрынке, но при этом имеющие характер полноценной биржевой торговли. Важно отметить, что операции на срочном рынке не отменяют, а дополняют операции на FOREX, предоставляя клиентам дополнительный инструментарий для операций спекулятивного характера, арбитража или хеджирования валютных рисков, а также обеспечивая дополнительные гарантии в плане финансовых расчетов, ценообразования и юридической чистоты сделок.
Алексей Вязовский,
Леонид Постнов

Комментариев нет:

Отправить комментарий